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为什么美联储这次要在经济形势良好的时候降息?

   日期:2019-07-30     来源:腾讯证券    浏览:66    评论:0    
核心提示:若无太大意外,美国联邦储备委员会主席鲍威尔(Jerome Powell)本周将和他的同僚们自2008年以来首次“按下降息键”,尽管美国经济

若无太大意外,美国联邦储备委员会主席鲍威尔(Jerome Powell)本周将和他的同僚们自2008年以来首次“按下降息键”,尽管美国经济看上去很健康,最多只是表现不如预期。

而考虑到多年来强劲的就业和稳健的经济增长,目前的通胀和由市场决定的利率仍低于一些模型的预测。这些事态发展均表明,美联储官员对经济的支持没有他们想象的那么多,尽管他们的基准利率以历史标准衡量处于低位。

此外,一些美联储官员认为,在贸易政策不确定性给全球经济前景蒙上阴影的背景下,现在需要进一步下调利率,以提供额外的缓冲。

美联储官员们还认为,美国与全球经济之间的联系比过去更加紧密,他们认为美国国内利率不能比其他发达经济体高出太多,而其他发达经济体的利率要低得多,甚至是负利率。

他们的这一想法标志着金融危机以来观点的转变,当时他们正将利率从接近零的水平提高,因为他们的模型认为,失业率下降最终将加剧通胀上升。他们希望主动采取行动,控制价格压力,防止资产泡沫形成。

如今,官员们担心通胀压力仍然太弱,而不是太强。这一发展意味着,既不刺激也不抑制经济增长的所谓中性利率水平低于过去,所以低利率使美联储削减利率以应对经济放缓的空间更小。

鲍威尔本月对国会议员们说,他担心出现一种“不健康的动态”,即“预期通胀率降低会被纳入利率之中”,这意味着利率降低后,央行对经济低迷时能采取货币政策的空间会更小。

为了避免这个陷阱,美联储官员说,他们需要在经济形势良好的时候更加努力地提高通货膨胀率。“我们在日本也看到了这种情况。我们现在在欧洲看到了这种情况。尽管那条路很难走。”

美联储将2%的通胀目标设定为整个经济健康增长的标志,但自2012年正式实施以来,一直未能令人信服地实现这一目标。

通货膨胀率在去年12月还保持在2%左右,但今年已经有所放缓。根据美联储的首选指标,剔除波动较大的食品和能源类价格,第二季度消费者价格指数较上年同期上涨1.5%。

虽然这看起来相差十分有限,但官员们预计,在长达10年的扩张过程中,任何意外都将朝着相反的方向发展。

美联储官员目前准备将基准利率从目前2.25%至2.5%的区间下调0.25个百分点。降息的同时美联储还可能结束3.8万亿美元的缩表计划。美联储的缩表计划原本在将9月后结束。

对通胀的担忧是官员们可能在今年晚些时候暗示愿意再次降息的原因之一。芝加哥联邦储备银行(Chicago Fed)总裁埃文斯(Charles Evans)本月表示,利率至少需要在当前水平上下调50个基点,才能提振通胀。美联储6月会议的17位与会者中有7位预计,美联储将需要在年底前降息50个基点。

纽约联邦储备银行总裁威廉姆斯(John Williams)此前表示,近期研究的一个重要教训是,当经济面临疲弱时,决策者需要"给经济打预防针,使其免受低通胀所引发更严重危机的威胁。"

美联储面临的逆转,其核心是对其基本政策策略的重新思考。这种政策策略植根于这样一种经济理念,即失业和通胀之间存在短期权衡。人们认为,在失业率较低的时候,就业市场的萧条就会消失。随着企业争夺稀缺资源,工资和价格压力不断增加。

问题在于,没有办法确定一个临界值,也就是经济学家所说的长期通胀稳定的自然失业率。这样的预测是不精确的,而且取决于经济中发生的其他事情。

当美联储在2015年末开始加息时,官员们估计这个自然利率最终将达到4.8%到5%之间。当时美国的失业率为5%。

尽管通货膨胀率保持在2%以下,官员们还是缓慢地提高了利率,因为他们相信物价压力最终会上升。+

相反,尽管一年多来失业率一直处于或低于4%,通货膨胀率仍然低于目标。

官员们一再降低他们对自然失业率的估计。今年6月,多数官员预计这一比例在4%至4.4%之间。

鲍威尔本月早些时候对国会议员说,自然失业率“大大低于我们过去的预期”。此外,失业率下降与通胀上升之间的关系“变得越来越弱,”他表示。

为了强调自己的观点,鲍威尔反驳了一个例证,即6月份3.7%的历史最低失业率是劳动力市场火爆的证据。最近几个月的时薪年增长率仅为3.1%,低于2月份3.4%的近期高点。

鲍威尔说,“要想说某样东西很火热,你需要看到更多的迹象。”

同样,美联储官员也下调了对中性利率的预期。2015年末,大多数人认为这个数字在3%到4%之间。到今年6月,这些估计数字下降了近1个百分点。

去年,鲍威尔将美联储的做法比作“凭借星位导航”。他说:“星星有时离我们所感知到的位置很远。”

本周的降息将突显出,在缺乏国内压力的情况下,全球经济对美联储决策的影响将比以往大得多。

鲍威尔两周前在巴黎的一次讲话中概述了这一新思路。他说:“在这个新世界里,我们要履行我们的国内使命,就必须了解(全球)相互联系的预期效果,并把它们纳入我们的政策决策。”

 
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